CFA Level 1 이 이론이라면 Level 2 는 대부분 밸류에이션에 관한 문제이다. 그러므로 파생상품도 Level 1 에서는 개념적인 문제들을 다루지만, Level 2 에서는 파생상품 밸류에이션을 다룬다. 파생상품의 밸류에이션이 어려운 이유는 너무나 생소한 개념이기 때문이다. 파생상품 시장이 대부분 사적시장이기 때문에 예를 들면 FRA(Forward Rate Agreement) 금리선도계약의 개념에 대해 생소하고 이해하기 어려울 것이다.
CFA Level 2 시험 중에 가장 난이도가 높다고 느껴졌던 과목이 바로 이 파생상품 과목이다. 세션 1, 2 에서 각각 한 문제씩 출제되었고 Problem Set 에 붙어있는 문제도 가장 많았다. 피하고 싶지만 문제가 나온다는 점이다.
1. Forward Commitment 선도 계약
Forward Pricing (Valuation)의 기초 : 현물의 미래가치 = Forward Position 의 가치
- FP = So * (1+Rf)^T <-> So = FP / (1+Rf)^T
(개별 상품들의 밸류에이션 방법은 첨부파일을 참조해주시기 바랍니다.)
- Equity Forward 주식 선도 계약
- Fixed Income Forward 채권 선도 계약
- Forward Rate Agreement (FRA) 금리선도 계약
- Currency Contracts 통화 선도 계약
- Interest Rate Swap 이자율 스왑
- Currency Swap 통화 스왑
- Equity Swap 주식 스왑
2. Contingent Claims 조건부 청구권 -> 옵션
두 번째 섹션인 Contingent Claims 는 한국말로 번역하기는 좀 어려운 말이기는 하지만 어떤 상황에 따라 청구를 할 수도 있고 하지 않을 수도 있으니까 '조건부 청구권' 이라는 말이 가장 어울리는 것 같다. 위에서 선도계약,스왑에 대한 밸류에이션을 공부했다면 이 섹션에서는 옵션 밸류에이션을 다룬다.
- Binomial Models 이항모형 : 이항 트리를 그려서 call, put 옵션의 가치를 계산
- Hedge Ratio : 주가 상승/하락 여부에 관련없이 포트폴리오의 가치를 동일하게 만드는 옵션의 비율을 계산
- Interest Rate Options : 옵션에 행사가격이 있듯이 행사금리를 정해진 상황에서 이자율 옵션을 계산
- BSM Model (블랙숄즈모형) : 현물가격(S), 행사가격(X), 이자율(r), 기간(T)를 가정하여 옵션가격 계산
- Greeks : Price, Delta, Volatility, Risf-free rate, Time 에 따른 옵션가치의 변화
(첨부파일을 올리고 싶은데 10MB 이상이라 안 올라갑니다. 필요하신 분은 댓글달아주세요 ~)
파생상품은 어느 정도 각오를 하고 공부를 해야한다. 다만 부서에서 헷징목적으로 파생거래를 하거나 진짜 트레이딩에서 파생거래를 하는 분들께는 꽤나 도움이 되는 내용일 것 같다.
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