Equity Valuation 은 크게 가지 섹션으로 나눌 수 있다.
1) DDM(Discounted Dividend Model) 배당할인모형
- 미래의 배당을 예측하여 현재가치로 할인하는 이론이다.
- 소액주주 입장에서 적합한 밸류에이션이다. (소액주주는 기업가치보다 배당이 더 와닿으므로)
- GGM, PVGO(PV of Growth Opportunity), H-model 등 공식을 외우면 된다.
2) FCF(Free Cash Flow Valuation) 잉여현금흐름
- 기본적으로 회계는 발생기준이기 때문에, 최대한 현금흐름 기준으로 변환하여 접근하는 개념이다.
- FCFF : 회사 전체(주주+채권자)에 귀속되는 현금흐름 NI + NCC + Int(1-t) - WC -FC
- FCFF : 주주에게만 귀속되는 현금흐름 FCFF - Int(1-t) + NB
주주에게만 귀속되는 현금흐름이므로 채권자에게 귀속되는 세후이자는 제외하며, 순차입금은 더해준다.
- 아래 공식을 자유자재로 다루어야 시험에서 기계적으로 풀 수 있다.
3) RI(Residual Income Valutation) 잔여이익접근법
- 잔여이익 접근법이라고 하며, 자본비용 대비 당기순이익을 얼마나 더 벌어들였느냐를 측정하는 지표이다.
- NI(당기순이익) - BV(t-1 기의 순자산) * 자본비용(cost of equity)
- NI가 100이고 BV 1000, 자본비용이 5% 인 경우 RI 는 100 - 1000*(5%) = 50 이다.
- EVA = NOPAT(Net Operating Profit After Tax) - WACC(Weighted Average Cost fo Capital) * IC(Invested Capital)
- MVA = Market Value of Firm(기업의 시장가치) - Book value of Firm(기업 장부가치)
4) Market-Based Valuation 상대가치 밸류에이션
- Peer 그룹의 P/E, P/B, P/S 를 기반으로 하여 주가를 예측하는 모델이다.
- 실제로 증권사의 레포트를 보면 압도적으로 많이 사용되는 밸류에이션 기법이다. 이유는 위의 세 가지 접근방법이 미래의 현금흐름을 에측해야 하기 때문에 밸류에이션의 불확실성이 너무 높기 때문이다.
- Justified multiples (추정 multiples)를 구하는 공식을 알고 있어야 한다.
- EV/EBITDA 계산시 EV를 구하는 공식을 알고 있어야 한다.
- EV = Market Value (Common Stock + Preferred Stock + Debt) + minority interest - cash/investment
필기는 유태인 선생님의 핸드아웃을 원노트에 받아서 작성하였다. (문제가 되면 삭제하겠습니다.)
필기 내용은 수업내용과 관련 없이 제가 공부하던 내용을 정리하였습니다. ^^
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